Valores Refugio, para Tiempos Difíciles

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Después de una jornada como la de ayer, muchos se plantean si es el momento de buscar valores refugio en los que invertir. Y es que el mercado, parece estar un poco desquiciado.
Cuando la victoria de Trump parecía que nos llevaría a un día negro, muchos índices terminaron en positivo, ahora el BCE dice que puede retirar los estímulos…
De todas maneras, dar explicaciones cuando un movimiento se ha producido, siempre me ha parecido bastante estúpido. Es como si necesitáramos encontrar explicación a los movimientos del mercado, que en el corto plazo, suelen ser bastante irracionales.
Hoy te voy a contar lo que yo entiendo por valores refugio, y los que tradicionalmente han sido los activos, que el dinero ha utilizado para protegerse en tiempos de inestabilidad.
Cuando hablamos de invertir en empresas, los valores refugio son aquellos que se comportan de forma estable en momentos de crisis e incertidumbre, manteniendo beneficios, incluso incrementándolos.
Se suele tratar a las empresas eléctricas y alimentarias, como valores refugio, por que suelen mantener estables sus beneficios, a pesar de la parte del ciclo económico en la que estemos.
Todos vamos a seguir encendiendo la luz, a pesar de haber crisis, y todos vamos a seguir comprando pan, a pesar de la situación económica.
A pesar de que cuando se invierte en estos valores, lo que se pretende es preservar el capital, lo cierto es que no estamos exentos de ver como nuestra inversión merma. Cuando la bolsa cae en bloque, cae todo, aunque es cierto que algunas empresas (las buenas), suelen tener una mejor evolución que el resto y caen menos.
Las acciones refugio, no son el único “activo refugio”. Todos conocemos la relación que tiene el oro, con los problemas económicos.valores refugio, para momentos de crisis

¿Que tiene que tener un activo para entrar dentro de los valores refugio?

Ya he comentado, que el oro suele actuar como valor refugio, pero no es el único, hay más activos o valores refugio: los Bonos estadounidenses, los Bonos alemanes, el Dólar americano…
Estoy seguro que convendrás conmigo, que un activo para que sea refugio, tiene que comportarse mejor que el resto, y si me apuras, no perder valor.
Si además exigimos que tenga una rentabilidad positiva, para conseguir mejorar nuestra inversión, no creo que ninguno de los activos mencionados pueda considerarse refugio, por que no tenemos ni idea de la evolución que pueden tener.
Es cierto, que si la bolsa baja de forma importante, el oro tenderá a hacerlo mejor por correlación inversa, ya que muchos inversores huirán a este activo, considerado tradicionalmente como un valor seguro.
Siento decirte, que seguro, seguro… no hay nada.
En algunos momentos, los vendedores de periódicos económicos, generan confusión entre los inversores, afirmando que unas acciones, o un sector son refugio, cuando en realidad es una situación coyuntural.
Si un sector se comporta mejor que el resto, aunque tradicionalmente no sean valores o sectores seguros, es fácil comprobar titulares que digan “ el sector “X”, ha actuado como valor seguro”.
Hemos visto como los bancos han subido recientemente, ¿Han actuado como sector refugio?, no, simplemente estaban tan sub-valuados, que ha entrado dinero. Ha habido una serie de circunstancias, que han propiciado una subida puntual.

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El oro, símbolo de seguridad

Uno de los valores refugio tradicionales, es el oro. Si tu preguntas a alguien, que no tenga ni idea sobre finanzas, sobre algo muy seguro para guardar tu dinero, en caso de inestabilidad política, económica o en caso de desastre total, te dirá que el oro, sin dudarlo.
El valor del oro no está controlado por ninguna autoridad, sube y baja fluctuando libremente.
La mayor ventaja que puede tener el oro es su liquidez, al igual que pasa con las acciones, es fácil convertirlo de forma rápida en moneda contante y sonante.
Como todos los activos financieros, tiene un comportamiento que está ligado a la evolución de otros activos.
Es fácil ver la correlación existente entre el oro y el dólar. Como el oro está nominado en dólares, cuando el dólar cae de precio, el oro se suele apreciar.
Esto es bastante probable que suceda durante estos días, y lo hemos visto durante los distintos QEs lanzados por la Reserva Federal, que tenían como objetivo devaluar el dólar, y como consecuencia el oro subía y subía sin parar.
En momentos de inestabilidad económica, el oro “actúa como valor refugio”, por que en teoría tenderá a subir, y sobre todo protegerá el patrimonio.valores-refugio-el-oro

Divisas como valor refugio

Las divisas, también suelen actuar como valor refugio, pero dependen mucho de la intervención que realicen en la economía los bancos centrales.
Hasta hace un tiempo, era bastante raro ver una actuación como la que ha realizado la Reserva Federal, o la que ahora tienen en marcha otros Bancos Centrales.
Las divisas que tradicionalmente se han considerado refugio, han sido el dólar, el yen y el franco suizo.
Si nos fijamos en como se han ido comportando, en el último periodo con la intervención de los bancos centrales, o eres un genio pasando de una divisa a otra, o el mito de divisa refugio queda bastante “desmitificado”.
Se lo tendrían que preguntar a los que utilizaron las hipotecas multidivisa, pensando que estaban haciendo un buen negocio. Por norma, los bancos no hacen buenos negocios con nosotros….nosotros somos el negocio de los bancos.
Yo no utilizaría las divisas, para proteger mi capital. Sin embargo, si reconozco que como inversor hay que intentar aprovechar circunstancias excepcionales, para sacar el máximo partido.
Durante unos años, cuando la Reserva Federal sacaba sus QE y el Banco Central Europeo, se quedaba a la expectativa, vimos como el euro se apreciaba, y actuaba como refugio, con una bolsa americana en mínimos.
Esa habría sido una ocasión “dorada”, para invertir en USA, con la ventaja del cambio de divisa.

El Bund alemán. Los Bonos como valor refugio

En Europa, en cuanto hay movimientos de tipo “pánico” el Bund alemán se dispara. El bono alemán a 10 años, a pesar de tener tipos de interés negativo, se aprecia cuando llega la inestabilidad.
Lo mimo ocurre con el bono a 10 años americano. Se supone que estos países, serán capaces de pagar sus deudas, pase lo que pase.
Esto es pura especulación, Alemania también tiene su historia oscura. Después de la Segunda Guerra Mundial, y debido a las indemnizaciones que tenía que asumir, tuvo serios problemas en 1953, posteriormente y bien alejados de la guerra, en 1992 Helmunto Kohl pidió paralizar los pagos de la deuda externa alemana, debido a la reunificación.
Como puedes comprobar, seguridad, seguridad…todo depende del momento, y me atrevería a decir que de la escasez.
Si mañana no hubiera jabón, una pastilla de jabón cotizaría al precio de oro ¿No te parece?

Cambio de rol. ¿Cuando un activo deja de ser un activo refugio?

Evidentemente los valores refugio, en el momento que la situación económica o política cambia, también cambian su rol, y dejan de ser refugio perdiendo parte de lo ganado.
Los valores refugio no son permanentes, sobre todo si no son activos capaces de generar rentas, o generar valor.
El oro o el dólar, no van a generar más valor intrínseco del que tienen, sólo se aprecian debido a la demanda o en el caso de las divisas, por las políticas económicas y las relaciones comerciales entre países.
En las acciones puede que se de menos esta situación, por que una empresa eléctrica que gana dinero en tiempos duros, seguirá ganando en el futuro, incluso si la situación económica mejora es casi seguro que mejoren sus resultados.
Por tanto, los activos que durante un tiempo han servido como refugio a los grandes inversores (que son los que mueven el mercado), pierden su atractivo, en favor de otros activos mucho más rentables.
Entiendo que los inversores de largo plazo, deben equilibrar sus carteras y tener un porcentaje de valores considerados refugio, simplemente por que le van a otorgar mucha más seguridad a la cartera y le van a restar volatilidad, aunque a cambio, pierdan crecimiento.

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13 Comentarios

  1. Marc dice:

    ¡Hola, Miguel!

    Un buen artículo publicado en el momento adecuado 😉
    En mi humilde opinión, consideraría “activos refugio” a los buenos negocios cuyo valor sigue aumentando aunque su precio baje, lo que puede traducirse en buenas oportunidades de inversión. Quien sabe, quizás las Bolsas sigan bajando estos días y podamos salir de rebajas jeje.
    Un abrazo,
    Marc

    • Hola Marc
      Tienes razón, aunque el precio que paguemos siempre es importante, no podemos comprar un buen negocio a un precio excesivo, no conseguiríamos las rentabilidades necesarias.
      En cuanto a los mercados, vienen tiempos de rebajas y hay que estar preparado para comprar, aunque siempre con la paciencia necesaria y deseable, para comprar en los mejores momentos, o sea, cuando todo se vea muy negro.
      Un abrazo.

  2. Miguel Ponce dice:

    Hola Miguel!! Gracias por el artículo, es muy propicio para lo que estamos viviendo. Como ya comentamos hace tiempo, la victoria de Trump se pronosticaba cotizaria a la baja con una corrección de las bolsas mundiales del 5-15% , pero el rebote desde mínimos durante la noche electoral ha sorprendido a propios y extraños. De hecho, el S&P500 toco un mínimo intradia en torno a los 2037 y luego subió en vertical hasta el entorno de los 2150.

    Mi opinión es que fue un fabuloso ejercicio de manipulacion. Pienso que la FED subió las bolsas a pulso hasta llevarlas a niveles por encima de 2100 y naturalmente, los especuladores hicieron el resto. El caso es que lo que sucedio es muy anomalo y resulta evidente que la vela es totalmente aberrante; el mercado no se puede girar en V tras uns suspension temporal automática por una caida del 5% como caian los indices anericanos antes de la desconexion. Habitualmente necesita .hacer varios retesteos de minimos en 1-2-3, para completar una W antes de girar al alza y en ello emplean horas. Si te fijas, no existió ningún proceso de acumulacion y la vuelta fue en V sin apenas retrocesos; esta claro, inyectaron billones de dólares para hacer eso.

    A todo esto, parece como si desde entonces, el mercado se hubiera vuelto esquizofrenico pues el Dow Jones ha salido desbocado al alza rompiendo maximos, el Nasdaq ha hecho una figura bajista que tiene muy mala pinta, las bolsas europeas han perdido el norte y el dólar se ha fortalecido en todos los pares sin excepción. .(por cierto, increíble la debacle del peso mexicano….ya véramos sI hay muro o no.).

    Total, que los analistas Intentan explicarlo en base a la espectativa de medidas proteccionistas del nuevo presidente pero creo que en estos momentos, el desconcierto es generalizado. En resumen y sin entrar en más detalles; como afirmas en tu artículo, volatilidad a la vista. Ya veremos si el Trump que nos espera es el mismo de la precampaña electoral; si es así…cuidado que vienen curvas.

    Un saludo Miguel,

    M.P

    • Hola Miguel
      Yo no se si habrá habido manipulación, pero el movimiento es bastante extraño, y lo que crea es más divergencias bajistas, por que es probable que el movimiento se haya producido sin mucho volumen.
      En nuestra bolsa, se pueden explicar algunos movimientos con cierres de cortos, luego ha llegado el BCE y todo patas arriba, total, que no sabes si van o vienen. Estos son los momentos que dice Elder que hay que irse a pescar, je, je (hay un momento para cortos, otro para largos, y otro para irse de pesca).
      Un abrazo.

  3. Valores refugio son los activos reales: acciones y edificios.
    Ni el dinero en divisas, ni el oro, ni los cuadros de Picasso, ni los bonos soberanos, ni los depósitos, ni la renta fija corporativa, ni las pensiones públicas. Todo eso son convenciones basadas en que “todos nos ponemos de acuerdo en creer que tienen valor” y, por tanto, lo tienen…hasta que dejamos de creérnoslo.

    Valor refugio es aquel que intrínsecamente sirve para algo porque es real. Una casa sirve para vivir en ella, Una acción de Samsung sirve para llamar por teléfono.

    Ahora bien, para vivir de la bolsa, no podemos arriesgarnos a tener todo en lo mismo, y hay que diversificar sectores y divisas. Porque el marco alemán se devaluó un 10000…% en los años 20, lo mismo ocurrió en los 2000 con el peso argentino, lo mismo ocurre en los 2010 con el bolívar venezolano, lo mismo ocurrió en hungría, en perú, en un sin fin de países. A pesar de que contra esto los activos reales se defienden y suben justo en el sentido contrario, las economías se resienten, por lo que hay que tener un poco de todo.

    Un abrazo Miguel

    • Hola MuchoInvertir
      Estoy contigo, las empresas siempre van a tener capacidad de generar recursos, mientras que el oro o las divisas no lo tienen.
      La diversificación y el compara con un margen de seguridad adecuado, es lo que hará que nos protejamos en tiempos difíciles, aunque sobre el papel estemos perdiendo dinero, a la larga el valor tiene recompensas.
      Un abrazo.

  4. Hola,

    Creo que los valores refugio como dice Marc son los buenos negocios, aquellos que incluso en las malas épocas siguen funcionando como un reloj, aumentando beneficios (al menos estables), etc.

    Lo que pasa es que pueden cambiar un poco según épocas, en la época de tipos bajos hemos visto como muchas clásicas del dividendo se han convertido en refugio y alternativa de bonos (que tenían una rentabilidad mínima), con la victoria de Trump se espera más inflación, mayores tipos y que esto cambie, a rotación está siendo brutal y nos puede ayudar a conseguir las oportunidades que estamos esperando (aun sin que caiga mucho la bolsa).

    Un saludo

    • Hola IeD
      Para un inversor por dividendos, la mejor opción siempre es comprar buenas empresas y a precios aceptables. Este artículo va un poco de los activos que son considerados refugio, que no tienen por que funcionar siempre, como estamos viendo ahora mismo con las eléctricas, que como bien apuntas, han estado funcionando hasta ahora, pero que les espera una buena caída.
      Un abrazo.

  5. Blacklupus dice:

    Yo personalmente los únicos refugios que conozco son los de alta montaña, los de pescadores y los nucleares.
    En el mundo de la inversión no hay refugios, hay fases. Si pillas la fase buena de un activo harás $$$$$$ y de no ser así… pues no. Desde ese punto de vista todoslos valores son refugios según en que parte de un ciclo.
    En cuanto a que las acciones son activos reales… en la teoría sí, en la pràctica no tanto.
    Un saludo.

    • Hola Balcklupus
      Es cierto que las acciones son refugio, dependiendo de la fase del ciclo, y si compras una buena empresa que siga generando beneficios si o si, eso el mercado lo reconoce tarde o temprano.
      Difiero contigo en sólo un aspecto, las acciones son activos reales, cuando compras acciones compras una parte de una empresa, otra cosa es que no te vayan a recibir como si fueras el director, je, je.
      Un abrazo.

      • Blacklupus dice:

        Que se lo digan a los accionistas de Fadesa o Pescanova lo reales que son.
        Cuando tienes algo “real” lo puedes vender (aunque sea perdiendo), darle un uso o regalarlo.
        “Intrínsicamente sirve para algo” como dice Muchoinvertir. Las acciones en la teoría lo son. En la pràctica no tanto.
        Un saludo.

        • Hola Blacklupus
          Siguen siendo accionistas, aunque no cotice. Las acciones serán más difíciles de transmitir, no valdrán ni un pimiento, pero existen y los accionistas tienen su parte.
          Las situaciones que comentas, son pocas, pero cuando las hay son bastante penosas y en teoría, puede suceder con cualquier empresa. Espero que no nos pille ninguna.
          Un abrazo.

          • blacklupus dice:

            En Fadesa nadie es accionista, la empresa se liquida y tú quedas a cero. Pierdes toda la inversión. Entiendo lo que quieres explicar, pero por eso uso la frase: “las acciones en teoría lo son, en la práctica no tanto.”
            Claro que son casos muy raros pero muchos de ellos parecían imposibles años atrás, como por ejemplo la quiebra de Leman.
            Hay que quitarle la idea a la gente de que en la renta variable hay refugios o cosas seguras, esa idea hizo mucho daño a muchos ahorradores, al igual que el inmobiliario siempre crecería.
            En este mundillo la gente tiene que saber donde se mete. Se puede ganar dinero y mucho pero hay que tener muy claro que en los mercados hasta el suceso más imprevisto puede suceder. Hay que tener muy claro que en el momento que metes el dinero aquí hay que tener una estrategia y saber cubrirse por si sale mal. Si no es así… estás a merced del mercado y eso no suele terminar bien nunca.
            Pero ya te digo, entiendo perfectamente lo que me quieres explicar.
            Un saludo.

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