Método Paramés para Elegir Acciones

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Una de las perlas que nos deja el libro Invirtiendo a largo plazo, es el método Paramés para elegir acciones en las que invertir.
Aunque Francisco García Paramés, se podría haber extendido más en su forma y método de selección de acciones, en su libro nos muestra los puntos que el considera “ideales” en su inversión.
Se que si miramos los puntos de Peter Lynch, los de Paramés, el método Piotroski, el método CAN SLIM, etc, nos acabaremos volviendo locos.
Lo importante, y lo que me gustaría resaltar, es que el método Paramés no tiene por que ser una regla fija, al igual que no tiene por que serlo ninguno de los anteriores, es una forma de buscar empresas que puedan ser interesantes de cara a tomar posiciones, pero no son las únicas y exclusivas acciones que nos pueden interesar.
Yo diría, que dependiendo del tipo de inversor que seamos, este método puede o no ser interesante para nosotros.
Los inversores por dividendos, gustan de empresas maduras en sectores maduros, por que son más predecibles en el reparto de sus beneficios, mientras que las empresas de crecimiento, no lo son.
Algunos de los puntos de Paramés, como veremos ahora, incluyen comprar empresas que tengan su punto de cíclico, y todos sabemos que las empresas que se dejan llevar por los ciclos, tienen problemas en determinados momentos para pagar dividendos.
Sin embargo, estos consejos para un inversor value, son un punto de referencia.

1. Estructura accionarial

Cuando en la empresa analizada, hay un inversor de referencia o cuando está en manos de una familia, su evolución tiende a ser mejor.
Según Paramés, y es un dato del que no tenía ni idea, el 25% de las empresas europeas que cotizan en bolsa están en manos familiares. 
La mejor evolución de estas empresas, que podría ser una mera estadística, se debe a que la directiva está alineada con los accionistas. Todos están en el mismo barco, y les mueven los mismos intereses.
Recuerda algo que comenté al analizar Ence, la directiva se había dado una remuneración excesiva este año, ¿Por qué? Pues por que no son los dueños de la empresa, y no hay un accionista de referencia que les pare los pies.
Es una de las razones por las que Ence, una empresa que fue nacionalizada, siempre ha creado expectativas entre los inversores value, pero nunca ha llegado a funcionar completamente bien. Ya sabemos como funcionan muchas de estas empresas que proceden de nacionalizaciones: amiguismo, puertas giratorias, favores que pagar, etc.
Otra razón que esgrime Paramés, para que estas empresas no gocen en determinados momentos del favor del público, es que no tienen un buen departamento de relaciones públicas. Al no estar especialmente interesados en la evolución del valor de las acciones, tampoco se preocupan en exceso de comunicar datos que podrían ser de interés a inversores institucionales.Inditex y Amancio Ortega, ejemplo del método paramés para elegir acciones
Nunca es bueno generalizar, y antes de realizar cualquier inversión hay que hacer los deberes. Empresas como Pescanova o Acciona, nos demuestran que las empresas familiares también pueden ser peligrosas y estar mal gestionadas. Por eso es bueno que la familia tenga parte de la empresa, pero no tiene por que dirigirla de forma profesional, un ejemplo de buena dirección sin la familia lo tenemos en Inditex y en Pablo Isla, uno de los mejores consejeros a nivel mundial.

2. Empresas tipo conglomerado

En muchas ocasiones, las empresas familiares tienden a tener una estructura tipo “Holding”, con negocios que no tienen ninguna relación entre si.
Debido a su particular mezcla, fruto de una vocación de diversificar en la familia propietaria, el mercado puede pasar por alto negocios muy buenos, escondidos dentro de estos conglomerados.
Estas empresas además tienden a aumentar el movimiento del ciclo económico, caen más cuando los mercados lo hacen, y suben más en la fase alcista del ciclo económico.

3. Negocios deslocalizados

Aquí se juega la baza de la tierra de nadie. Cuando una empresa tiene su sede en EE.UU o Europa, y la mayor parte de su negocio, se encuentra fuera de sus fronteras, suele haber una ineficiencia en sus valoraciones.
Ni los inversores de un lado y otro del charco, siguen en exceso a estas empresas, por que no tienen muy claro a donde pertenecen.
Es algo de lo que nos advertía Lynch, para buscar empresas interesantes, aquellas que caen fuera del foco de los inversores profesionales, pero que con el tiempo acaban siendo valoradas en su justa medida.
Lo interesante es llegar cuando nadie las presta atención.

4. Compañías de un tamaño pequeño

En el libro de Paramés, hay algunos listados de las empresas en las que estaba invertido su fondo, cuando el lo manejaba.
Me resultó muy interesante y esclarecedor, ver la cantidad de empresas pequeñas en las que estaban invertidos. La mayoría no aparecen en los “top” de los índices de cada país.
Esto enlaza con lo expuesto anteriormente, y una de las claves para invertir con éxito siendo un inversor en valor, buscar fuera del foco de atención de la comunidad inversora.
Lógicamente, choca muy de frente con la inversión por dividendos, que suele buscar empresas grandes, maduras y predecibles.

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5. Compañías cíclicas

Otro choque frontal a la inversión por dividendos, pero que es obvio, genera grandes beneficios a los inversores en valor.
Una empresa cíclica, no suele ser una buena inversión para un busca-dividendos, pero sin embargo un value se puede aprovechar con facilidad del ciclo económico, y encontrar valor en empresas infravaloradas.
Siempre hay que tener la precaución de elegir empresas bien gestionadas.
Me viene a la cabeza BHP Billiton, una empresa minera y cíclica, de la que todos hablan maravillas de su gestión, pero que no ha podido evitar que su cotización caiga debido al ciclo económico.contexto de mercado bhp billiton, empresa cíclica, ideal para invertir dentro del método paramés para elegir acciones

6. Acciones preferentes

En ocasiones, las acciones preferentes de algunas empresas, cotizan con descuento sobre las ordinarias. Este tipo de acciones no tienen derecho de voto, pero sin embargo suelen tener un mejor dividendo que las acciones ordinarias.
Durante el libro, y siguiendo el método Paramés para elegir acciones, nos cuenta como fue su inversión en BMW, uno de sus aciertos más importantes de los últimos años, por el tamaño de la inversión y de como jugaron sus cartas.
Al principio, empezó con acciones ordinarias, por que el descuento sobre las preferentes no era sustancial, pero a medida que el valor caía de precio, fueron moviendo sus acciones ordinarias a preferentes, lo que significó a la larga, un mayor retorno sobre la inversión.
Hay que comentar que Paramés, estimaba que el valor de las acciones de BMW estaba en el entorno de los 100 euros…..

7. Spin-offs

Esta parte de la inversión es discutible, sobre todo por que hay que saber por que se produce la separación de una empresa, de su empresa matriz.
Por ejemplo, cuando Ferrari empezó a cotizar, todos sabemos que era muy probable que la empresa funcionara bien fuera de su matriz, no hay problemas de fondo dentro de Ferrari, el gran problema para el inversor, es establecer el precio correcto a la nueva empresa.
Ahora tenemos un Spin-off que se está comentando mucho, el que va a realizar HCP con ManorCare.
¿Compraríamos ManorCare? Sabemos que tiene fuertes problemas para genera valor dentro de HCP, y que uno de los motivos para separar negocios, está ahí.
El argumento de Paramés, está en que los nuevos directivos pueden estar más motivados, para que el negocio funcione bien…puede ser.comprar acciones de hcp, spin offs dentro del método paramés para elegir empresas
Paramés nos da otros dos puntos más, pero que creo que no carecen del valor de los anteriores: Proyectos a largo plazo, y Opciones gratis.
En proyectos a largo plazo, nos advierte de la necesidad de invertir con un plazo de tiempo adecuado, creo que un inversor value, por definición es un inversor de largo plazo. El mercado requiere tiempo para que valore, lo que nosotros hemos descubierto.
Por otro lado, las opciones gratis, no son más que encontrar valores ocultos, o que no son correctamente valorados por el mercado. Exactamente lo que ocurre en los conglomerados, que hay empresas dentro de ellos, que quedan ocultas o no se valoran correctamente, lo que nos da una ventaja a los investigadores del valor.

Método Paramés para elegir acciones, conclusión

Lo expuesto en el libro, no deja de ser una guía para encontrar empresas. Es un punto por donde empezar, no es la guía completa para saber “que empresa” es la que hay que comprar.
Poco a poco, la luz se va haciendo en mi forma de pensar, y no sólo es importante encontrar la empresa adecuada, también es importante saber de su calidad, de su fortaleza financiera y sus ventajas competitivas.
En determinados momentos, para un inversor en valor, algunos de los puntos pueden no tener una importancia “total”, ya que si el mercado ha menospreciado en exceso una empresa, aunque no cumpla todos los criterios de calidad o de ventaja competitiva, siempre que tenga fortaleza financiera puede ser una opción a valorar.
Paramés nos da unas bases, nos indica en que lugares buscar y que empresas suelen mostrar desajustes en sus precios, generando una oportunidad.
Después de encontrar esas empresas, luego queda la tarea de buscar en sus cuentas de resultados, a las que en pocos libros de inversión dedican el tiempo, que a los inversores menos avezados nos gustaría. A todos nos gustaría saber el proceso, ese por el que se toma la decisión final de esta o aquella empresa, ¿no te parece?
Pues se lo encargamos a Paramés para el próximo libro.

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8 Comentarios

  1. Gracias por la entrada.

    Esperemos que las Preferentes de BMW sigan teniendo un precio objetivo de 100€, porque yo las llevo a 65€ 🙂

    Creo que tiene toda la razón en que las empresas familiares son muy buenas. No todas, claro, pero la mayoría sí.

    Saludos.

    • Hola Dividendo Rentable.
      Lo importante de las empresas familiares, es la alineación de objetivos. Es una de las razones por las que al final decidí no comprar Ence, a pesar que por técnico podría ser una buena opción.
      Las empresas familiares, tienen claro un objetivo, crear valor…lo están creando para ellos, y como consecuencia para sus accionistas.
      Un abrazo.

  2. Yo lo escuché en la conferencia, y también decía que desde hace unos 7 años cambió su forma de invertir, de acciones más baratas importando menos su calidad, a acciones de calidad a precios razonables. Creo que todos hemos pasado por ahí.
    Un abrazo

    • Al final todos nos damos cuenta, que lo barato no es lo mejor. Lo mejor es lo que tiene calidad, y hay que comprarlo a buen precio, eso es matemática pura, si queremos tener unos rendimientos adecuados.
      Creo que ya, todos nos vamos dando cuenta, que empresas merece la pena tener en cartera para largo plazo, y cuales hay que eliminar.
      Un abrazo.

  3. Blacklupus dice:

    Hola Miguel:
    Donde hablas de Inditex refiriendote a “no familia”…. nada más lejos de la realidad.
    Una cosa son los nombramientos y otra muy distinta la casa puertas adentro.
    En Inditex a día de hoy sigue sin moverse nada importante sin que Ortega de el visto bueno. Eso por un lado.
    Por otro lado, todo el grupo està salpicado por familiares de su esposa Flori. Desde Arteixo a Cataluña todas las empresas del grupo tienen algún Perez Marcote o descendiente. Oscar Perez mismo (director de Zara) es cuñado de Ortega.
    Resumiendo que en Inditex “no familia”…. nada de nada. Cuando falte el sr. Ortega quizàs Pablo Isla se vea sin bozal de verdad pero a día de hoy no es así.
    Un saludo.

    • Hola Blacklupus
      En realidad se trata de asumir puestos de responsabilidad directiva. Pablo Isla, ahora mismo es el CEO, puede que con la bendición de Amancio, pero es el que “parte el Bacalao”.
      Encargados, puestos intermedios…pues los que quieran, siempre que den el callo, claro, je, je.
      Un abrazo.

  4. Josep dice:

    Hola MIguel,

    Estupendo sumario. Dentro de lo que comentas, me llamó bastante la atención al leer el libro lo de las empresas pequeñas, ahora no lo recuerdo exactamente pero creo que no le daba mucha importancia a que fuesen valores líquidos y con volumen.

    También lo del “billete de lotería”, que una empresa tenga un catalizador vía un activo escondido o infravalorado. Lo del Holding Agnelli con Ferrari y Fiat-Chrysler podría se un ejemplo que aúna la perla escondida además de empresa familiar.

    Un tema no relacionado aprovechando que aún estamos en horario escolar 🙂 Me gustaría seguir mejorando poco a poco en técnico. Una pregunta, de los patrones, cuáles dirías que son los 4 o 5 mejores, o sea, que les otorgues más poder predictivo. Probablemente el H-C-H sería uno de ellos, tal vez el “Saucer” otro, pero no estoy seguro ¿Cuáles consideras?

    Salu2 Cordiales

    • Hola Josep
      Es difícil encontrar empresas con activos ocultos, pero las hay. El problema es que para encontrarlas, hay que dedicar mucho tiempo a estudiar sus balances, prácticamente como Paramés, vivir de ello.
      En cuanto a los patrones: el HCH, doble o triple suelo, el saucer es una especie de suelo, y luego hay variantes, como el 1-2-3, pero todos asociados a dobles suelos o a HCH.
      Un abrazo.

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