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Como todo inversor, pretendo encontrar buenas acciones para invertir. Por mi experiencia, se que las mejores acciones, las que tienen el mejor comportamiento en bolsa, esconden un gran negocio. No he descubierto la pólvora ¿Verdad?
Pero claro, saber que la evolución de las acciones en bolsa, tienen como origen su buen comportamiento a nivel empresarial, tampoco me está concediendo ninguna ventaja, sólo constato un hecho.
Yo soy un inversor técnico, pero con aspiraciones fundamentales. Conozco muchos que aspiran a lo mismo: aprender a distinguir las mejores empresas, de las peores.
Esa información es útil para operar en cualquier sentido, tanto para comprar acciones y posicionarse alcista, como para todo lo contrario, ponerse bajista.
Pero tener aspiraciones, acercarse y tocar un libro, no crea una transmisión de información, y aunque esto fuera posible, tampoco habría seguridad en que una vez recibidos los datos, supiéramos ordenarlos adecuadamente. Cuando era estudiante, fantaseaba con el hecho de tocar un libro y recibir sus conocimientos, nuestro profesor nos advertía de que era sólo una mito, como el de aprender durmiendo…y tenía razón.
En mi búsqueda del “Santo Grial” del inversor técnico, que quiere traspasar el gráfico y ver más allá, me he vuelto a releer el libro “Warren Buffett y la interpretación de los estados financieros”.
Mi aspiración sería crear un excel, en el que colocar todos los datos de la empresa, y me dijera “es apta para comprar” o por el contrario “ni tocar”. Como ves, sigo buscando atajos.A veces sería necesario utilizar prismáticos, para encontrar buenas acciones para invertir
El problema es que mi tiempo es limitado, pero se hace lo que se puede.
A lo que voy, he podido extraer ciertas cifras, releyendo el libro, y parándome a “masticar” de nuevo lo que me cuenta Mary Buffett.
Estas cifras, son las que me he encontrado, y que de alguna manera, deberían ser la piedra angular de cualquier investigación sobre la cuenta de Pérdidas y Ganancias de cualquier candidata:

Encontrar buenas acciones, analizando su cuenta de Pérdidas y Ganancias

Una de mis esperanzas, sería utilizar una página de información financiera, como Morningstar, donde habitualmente recabo información financiera de las empresas, y tomando unos datos básicos, poder empezar a tomar decisiones.
La página es lo que es. Hay informaciones que están agrupadas, y lo ideal para seguir un método Buffett, debería ser todo lo contrario.
Sin embargo, voy a utilizar Morningstar como punto de partida. Esta página me gusta, por que encuentro información de cualquier empresa, ya sea americana, europea o japonesa.

Beneficio Bruto y Margen Bruto

Esta es la cuenta de Pérdidas y Ganancias de P&G, una vieja conocida por todos.las buenas acciones para invertir, tienen una cuenta de pérdidas y ganancias como la de Procter & Gamble
Las tres primeras cifras, Revenue (Ingresos o ventas), Cost of revenue (Coste de las ventas) y Gross profit (Margen o beneficio bruto), ya nos empiezan a decir cositas.
No me voy a meter con la evolución anual de las ventas de P&G, ya lo hice en un artículo en el que analizaba su situación. Si sería importante, si queremos incorporar en cartera un valor, ver cual es su evolución, y decidir si nos gusta o no…a mi no me gusta que P&G cada vez venda menos.obteniendo el ratio margen bruto, para encontrar buenas acciones para invertir
El primer dato importante que podemos extraer, para conocer si una empresa es buena o no, es el ratio Margen bruto/porcentaje de margen bruto.
Este ratio, se obtiene dividiendo el margen bruto, entre los ingresos o ventas. Según Buffett, un porcentaje superior al 40%, nos indica que la empresa tiene ventajas competitivas, mientras que por debajo de un 20%, la empresa actúa en un sector en el que es difícil establecer ventajas importantes.
P&G, nos da un ratio de un 49,65% (32.390 Beneficio Bruto/65.229 Ingresos)=0,4965…49,65%.
Empresas con un ratio superior a 60, son habituales en negocios excepcionales. Coca-Cola suele tener un margen del 60% de manera uniforme.

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Gastos de explotación

Después de analizar los ingresos y los beneficios brutos, pasamos a los Operating expenses (gastos de explotación o gastos operativos).
Buffett distingue tres tipos de gastos operativos:
1.Los gastos de ventas, generales y administrativos. Las empresas con ventajas competitivas, suelen tener unos gastos contenidos, ya que no necesitan dedicar demasiado dinero a vender sus productos.
La manera de establecer si estamos ante unas buenas acciones para invertir, es saber que porcentaje de su margen bruto están dedicando a gastos de ventas.
Para obtener esta cifra, se dividen los gastos entre el margen bruto.
Porcentajes en el entorno del 30% son excelentes, y hasta un 80% aceptables, a partir de ahí son malos o muy malos.
En P&G este porcentaje es de un 58,5% (18.949 gastos de ventas/32.390 beneficios brutos=0,585), lo que podríamos considerar como muy bueno, aunque no excelente. Esta es una de las razones por las que P&G, a pesar de bajar en ventas, sigue obteniendo beneficios.los gastos de explotación, nos dicen mucho sobre las buenas acciones para invertir
2. Gastos de investigación y desarrollo. Las empresas grandes empresas, necesitan dedicar muy poco dinero a investigación y desarrollo. Tienen un producto tan bueno, que se vende solo, y además no necesitan encontrar nuevos productos que sustituyan a los anteriores.
Realmente esta es una ilusión, y un mundo “utópico”. Todas las empresas necesitan buscar nuevos productos, crear nuevas necesidades en la sociedad, en definitiva estudiar que nos van a vender a continuación.
Esta necesidad es importante en empresas farmacéuticas, y no debería tomarse este ratio de forma aislada, si no en comparación con otras empresas de su sector.
No he encontrado cifras que avalen lo que Buffett considera como aceptable. Sin embargo, yo considero que cifras por debajo del 20% serían prudentes.
La formula de calcular, sería la misma…gastos de investigación/beneficio bruto.
En la página de Morningstar, esto aparece como “other operating expenses”, sin especificar. Esto s para todas las empresas que he analizado. En el caso de P&G es 0, lo que de momento es una cifra “redonda”.
3. Amortizaciones. Las amortizaciones, es un gasto real, que hay que tener en cuenta para encontrar grandes negocios. Bajo la misma fórmula que venimos utilizando, las amortizaciones no deberían suponer más de un 10%.

Gastos financieros

Después de repasar todos los gastos, derivados de la actividad de la empresa, pasamos a los gastos financieros.
Es evidente, que a menores gastos financieros, la empresa tiene mayores ventajas competitivas, por que genera suficiente efectivo para financiarse.
Sin embargo, empresas en sectores muy competidos, suelen necesitar una gran cantidad de financiación.
Buffett nos advierte, las empresas con ventajas competitivas duraderas, las buenas acciones para invertir, suelen tener un gasto financiero inferior al 15% de los beneficios brutos.
P&G paga un 18% de sus beneficios brutos en concepto de intereses, no es un coste muy alto, pero supera un poco lo recomendable. (579 Interest Expense/32.390 Gross profit).gastos financieros de P&G. Las buenas acciones para invertir, tienen unos bajos gastos financieros
Debajo de los gastos por intereses, tenemos la partida “otros”. Aquí se registran los gastos que no son de explotación, y que deberían ser inusuales e infrecuentes.
No hay una regla para medir este tipo de gastos, pero es evidente, que cuanto más pequeños o inexistentes, mejor.

El Beneficio antes de impuestos

Me gustaría encontrar una utilidad realmente buena a este dato, pero lo único que he deducido, es que Buffett lo utiliza para comparar negocios, de manera que lo traduce a los famosos “Bonos de capital”. Sólo sería útil utilizar este dato, si se compara con datos de ejercicios pasados y ver su evolución, no veo utilidad en usarlo de forma aislada.

Impuestos sobre beneficios

Los impuestos sobre beneficios, es la prueba del algodón. Sabiendo lo que las empresas tienen que pagar vía impuestos, podemos saber si las cuentas anteriores son fiables.
En EE.UU los impuestos sobre beneficios rondan el 35%, en España es de un 25% (o eso dicen).
Digamos que este dato nos serviría para comprobar si en algún paso anterior, la empresa está mintiendo sobre sus cifras.

Beneficios netos

Y por último llegamos a mi cifra favorita y también la de Buffett “los beneficios netos”.
No hay que fijarse en los beneficios netos por acción, ya que si la empresa recompra acciones, estos beneficios pueden verse inflados, al existir menos acciones en circulación.
Este dato es útil para utilizarlo en comparativas. Primero para saber si el dato crece en distintos ejercicios, y segundo para saber si es más rentable una empresa, en relación a su competencia.
Para saber si es más rentable invertir en una u otra empresa, hay que ver los beneficios netos, en relación con sus ingresos totales.
Podría darse el caso, de una empresa enorme con unos ingresos importantes, pero que genera muchos beneficios que una empresa pequeña.
Como norma, se puede decir que si una empresa presenta unos beneficios/ingresos, por encima del 20% estamos ante una de las buenas acciones para invertir que buscamos.
¿Que te ha parecido este repaso a la cuenta de Pérdidas y Ganancias de la mano de Buffett? Por cierto, si se te ocurre como plasmar esto en un excel, te cedo el blog para compartirlo con todos.

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Soy un apasionado de los mercados financieros. Me gusta el Trading por la promesa de recompensas rápidas, pero el grueso de mi capital lo invierto a largo plazo; busco mi libertad financiera. Comparto lo que sé. Deseo que aprendas mucho leyendo mi blog :) ¿Quieres descubrir mi *verdadera identidad*? Visita este enlace.

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18 Comentarios

  1. Txusako24 dice:

    Hola!

    Gran artículo, centra muy bien las ideas y lo que necesitamos conocer para saber si la empresa tiene unos buenos fundamentales o es mediocre.

    Sólo una duda… he calculado los gastos financieros como tú dices y me sale un 1,8%, no un 18%, ya que si el beneficio bruto de P&G es de 32.390 millones, un 18% serían unos 6.000 millones. Estoy errando en mi calculo??

    Un saludo!

  2. HomoInvestor dice:

    Hola Miguel,

    Creo que en el fondo eres consciente que encontrar ese “santo grial” es imposible.
    En mi opinión estas ayudas (exceles) pueden servir para hacer una criba inicial pero al final el “olfato” del inversor es el que marca la diferencia. He de reconocer que mis conocimientos de finanzas son muy limitados por lo que quizás confie más en los expertos (no directores de banco sino grandes gestores con trackrecords intachables).

    Al final estas herramientas producen resultados racionales (basados muchas veces en información imperfecta) en mercados que, ante todo, son irracionales. Piensa en lo que ha ocurrido hoy, ayer los datos decían que Clinto iba a ser la primera mujer presidenta de los USA pero resulta que muchos de los votantes en las encuestas no se atrevian a decir lo que iban a votar (cisne negro?).

    Saludos,

    Homo Investor

    Un saludo,

    Homo Investor

    • Hola Miguel y homoinvestor,

      Sí y no. Ante la aleatoriedad no puedes predecir, es imposible (ejemplo Brexit o elecciones USA). Pero ante la irracionalidad sí puedes aprovecharte. Un análisis así efectivamente provoca de entrada una criba buena. Por otro lado te ayuda a visualizar muchas debilidades o fortalezas de una empresa, y eso mitiga riesgos y sobre todo te hace consciente de lo que vas a comprar, dónde puede flaquear y dónde no. También te hace estar seguro de no vender aunque la empresa baje, si sabes que es buena. Una empresa con alto roce, baja deuda, y con directivos razonables, pues puede que baje en bolsa, pero uno está tranquilo, y eso tb le aleja de la irracionalidad. Y en cuanto a riesgos y oportunidades, ahí ya no es un resultado de cálculo, pero cuanto más metódico y estándar sea tu análisis, creo que es mejor, porque eliminas el factor psicológico en gran medida, y además te ayuda a pensar en la empresa de la que vas a ser dueño. Te tienes que sentir cómodo.
      Paramés y Cía puede que lo hagan siempre mejor, pero si uno hace esto, creo que supera al mercado, incluso a pesar de que pueda comprar acciones que a pesar de sus fundamentales y de estudiarla bien, puedan ser fiascos.
      Abrazos!

      • Hola Muchoinvertir.
        Creo que tu párrafo final es lo mejor, “evitar fiascos”. De eso va el análisis fundamental, de decidir que puede ser buena o mala inversión, mirando sus números.
        Reconozco que estoy a años luz de interpretar bien un balance, pero poco a poco voy desentrañando cositas. Por lo menos, ya interpreto una cuenta de pérdidas y ganancias a primera vista.
        Sólo con verla, se de donde cojea la empresa, luego hay que meterse en faena y saber si es buena o mala, pero algo es algo.
        Un abrazo.

    • Hola HomoInvestor
      Los excel sólo sirven para tomar un primer contacto, es imposible que te diga todo lo bueno que tiene la empresa, pero de momento te evita seguir.
      Si la empresa, por sus números, es buena, puedes seguir investigando.
      En cuanto al olfato, es cierto que la inversión no es una ciencia exacta. Las matemáticas nos aproximan a su contabilidad, pero el valor y lo que podamos prever de su futuro, es lo que realmente hará que sea una buena o mala inversión.
      Un abrazo.

  3. Marc dice:

    ¡Hola, Miguel!

    A mi también me gusta mucho este libro jeje, y creo que puede ser una muy buena introducción al análisis fundamental. Al utilizar los impuestos para comprobar si las cuentas dicen la verdad o no debemos recordar tener en cuenta los posibles créditos fiscales, ya que alguna vez me he roto la cabeza intentando cuadrarlo y era por eso, jeje así que lo digo por a alguien le sirve.
    Gracias por este buen artículo sobre este buen libro.
    Un abrazo,
    Marc

  4. blacklupus dice:

    Impresionante el artículo Miguel. Curado a tope. La verdad yo os admiro en que seáis capaces de buscar y analizar todos esos datos. Yo no sería capaz, soy muy vago. jajajajaja.
    Yo aunque seguiré buscando esas buenas empresas en los gráficos seguiré leyendo toda esta información tan interesante que cuelgas.
    Por cierto, seguir el subsector T1750P que va a dar buenas alegrías. Yo voy con MTS y TUB desde 5.70 y 2.40
    Un saludo.

    • Hola Blacklupus
      Yo también soy bastante vago, lo confieso. He pensado en crear un excel, sólo para intentar limitar las búsquedas…
      El sector que comentas lo está haciendo muy bien, y aún no es tarde para entrar en algunos valores.
      Un abrazo.

  5. David dice:

    Existe una add-in de Morningstar que supongo que podria valer:
    http://addin.morningstarcommodity.com/

    Espero que te valga!

    Un saludo,

  6. Paco dice:

    Hola Miguel, excelente artículo. Como inversor en acciones, también adolezco de falta de tiempo para realizar análisis en profundidad, por lo que básicamente me apoyo en análisis técnico. No obstante, me interesan las estrategias value como complemento. Quisiera hacerte las siguientes cuestiones:
    1º ¿Consideras adecuado el análisis value para operaciones de corto plazo? Entendiendo por corto plazo no más de 1 o 2 meses, por ejemplo. Según tengo entendido, las estrategias value buscan el largo plazo, 3 años o más. ¿Es útil el análisis value a corto plazo?
    2º ¿No es difícil encontrar empresas donde todos los ratios value coincidan en la misma dirección? Es decir, unos ratios son buenos, otros malos…¿qué decisión tomar?
    3º Y finalmente; ¿Qué opinas sobre la afirmación “La gráfica lo descuenta todo”? ¿No estaría ya descontada toda la información fundamental?
    Gracias,un abrazo.

    • Hola Paco
      Mi falta de tiempo, es porque abarco más proyectos de los que debiera. Ahora tengo un excel a medias, precisamente para solventar en parte este problema. El excel lleva parado ya un par de semanas, ejem, ejem….
      Para corto plazo el análisis fundamental tiene poco que hacer. Durante una semana o unos meses, el mercado puede opinar algo, que realmente no tiene que ver con el fondo de la empresa, y la puede penalizar o aupar sin razones lógicas.
      Con los análisis, me da lo mismo técnicos que value, al final hay que acudir a la subjetividad. Puedes tener claro que una empresa es buena, por que sus ratios de deuda son bajos, tiene un buen flujo de caja, tiene unos retornos sobre capital buenos, etc, pero si el producto que está fabricando está llegando a su final…¿De que sirve analizar el balance? No se si comprendes el concepto, al final todo cuenta, lo que dice el balance y lo que sucede fuera del balance.
      El gráfico descuenta buena parte de lo que sucede y muchas, muchas veces la frase tiene razón, pero a veces también es erróneo y un gráfico puede demostrar un sentimiento bajista, que no se corresponda con la realidad. Ahí es cuando empiezan a comprar los analistas value, pero pueden comerse bastante tiempo hasta que el mercado les da la razón.
      Creo que lo ideal es una mezcla de las dos opciones: encontrar buenas empresas para invertir, con buenos fundamentales y el análisis técnico, nos dirá cual es el mejor momento.
      Un abrazo.

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