Ratio Precio-Beneficio, PER

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El ratio Precio-Beneficio o PER (del inglés Price to Earnings Ratio), es uno de los ratios bursátiles más utilizados en la Bolsa para valorar el precio de las acciones.

Su valor indica el número de veces que está contenido el Beneficio por Acción, dentro de la cotización actual de las acciones.

Fórmula del PER

La fórmula del PER es muy sencilla:

PER = Precio o cotización actual / Beneficio por acción actual
Para calcular el PER utilizamos la cotización actual de las acciones, entre el beneficio por acción neto (BPA), declarado por la empresa que estamos analizando.
Si lo piensas un poco, ya hay un error de bulto en esta fórmula, ya que utilizamos la cotización actual, entre los Beneficios por Acción declarados por la empresa…en su último comunicado, que puede hacer un mes, tres o seis meses.formula del per

Interpretación del PER

La lógica nos dice que a un PER más alto, estaremos pagando un precio más alto por las acciones de una empresa, y a un PER menor, estaremos comprando más barato.
Por tanto, podríamos interpretar que a través del análisis del PER estamos ante:

  • Una empresa con un PER alto se puede deber a diferentes motivos, aunque lo habitual es que el mercado estime que la empresa obtendrá mayores beneficios en el futuro y por ese motivo, los inversores están dispuestos a pagar un precio más alto por esas acciones.
  • Un PER bajo, puede indicar todo lo contrario, una empresa tiene pésimas expectativas de futuro y los inversores no quieran comprar sus acciones, cotizando cada vez a un precio menor.

Hay que entender que el PER es un método de valoración estático, y por tanto no siempre ofrece una correcta valoración.
Muchos inversores entienden que un PER alto se corresponde con empresas sobrevaloradas, y que se deberían vender.
Pero esta estimación no tiene por que corresponderse con la realidad, ya que, si su potencial de crecimiento es alto, las acciones de la empresa seguirán subiendo en el futuro.
Lo mismo ocurre con las empresas con un PER bajo.
Un PER bajo no siempre van a reflejar empresas infravaloradas o acciones baratas y por tanto que sean una oportunidad de compra. Es posible que el PER esté reflejando la realidad del negocio y por eso tienen un PER tan bajo.
El PER sirve sobre todo como método de comparación entre empresas del mismo sector, para saber cual de ellas puede estar mejor o peor valorada.

Ejemplos de valoración mediante el PERejemplos de ratios precio beneficio, per

En la imagen superior, podemos ver como el PER de Acciona es de 16,44.
Si compramos acciones de Acciona a 70,90€ que es su cotización actual, estaremos pagando 16,44 veces su beneficio actual, o también lo podemos interpretar como que necesitaremos 16,44 años para amortizar nuestra inversión.
Otro ejemplo más caro.
En la misma imagen podemos ver como las acciones de Amadeus cotizan a 75,48€ y a este precio tiene un PER de 28,4.
Quiere decir que si pagamos 75,48€, estaremos pagando 28,4 veces sus beneficios y que necesitaremos 28,4 años para amortizar nuestra inversión.
En teoría Amadeus está mas caro que Acciona, pero si las expectativas de crecimiento del negocio de Amadeus son mayores, en realidad estaremos realizando una mejor inversión comprando las acciones de Amadeus, que las de Acciona.

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Errores en el uso del PER

Es muy común establecer límites al PER.
Por ejemplo, se dice que una empresa con un PER superior a 15 está cara, porque el PER medio del mercado es 15.
Como hemos visto en los ejemplos anteriores, no tiene por qué ser cierto.
Tradicionalmente las acciones de Inditex han tenido un PER superior a 25, incluso llegando a 30. Los inversores que compraron sus acciones hace 10 años han podido ver multiplicar su inversión por 8, 9 o 10, de pendiendo el precio al que compraron sus acciones.

per Inditex, precio beneficio de inditex

Información obtenida de Morningstar

Otra forma errónea de utilizar el PER se corresponde con las empresas cíclicas, en las que el PER funciona de forma inversa.
Un ejemplo lo tenemos con las acciones de Arcelor Mittal, que en 2008 cotizaba con un PER 3,63 que nos parecería super barato, mientras que al año siguiente las mismas acciones cotizaban con un PER a 571,88 veces.

precio beneficios, per arcelor mittal

Información obtenida de Morningstar

Las empresas cíclicas suelen tener un PER muy alto cuando están en mínimos y pueden ser una buena opción de compra, mientras que mantienen un PER bajo cuando están sobrevaloradas y relativamente caras.
Esta situación es fácil de entender. Cuando las empresas cíclicas están en la parte alta del ciclo económico, venden mucho y con márgenes muy altos.
Su beneficio por acción se dispara, en relación a su cotización, que son los elementos que necesitamos para establecer el PER. Tendremos un PER muy bajo.
Sin embargo, cuando están en la parte baja del ciclo, sus beneficios se desploman o llegan casi a desaparecer, y entonces nos encontramos con empresas que cotizan a un PER excesivamente alto.

¿Hay que fiarse del PER para invertir?

El PER es una buena herramienta de análisis, siempre que la utilicemos de forma correcta.
Hay que entender como se genera y a que trampas de valoración nos puede llevar, si nos dejamos aconsejar por este ratio.
Hay diferentes motivos por los que podríamos encontrarnos con un PER excesivamente bajo o alto, pero distorsionado. En el momento que haya un extraordinario en el beneficio o una depreciación de activos, nos puede mostrar un PER que no se corresponde con la realidad de la empresa.
Uno de los grandes fallos del PER es que se trata de un método de valoración estática y en ningún momento nos ofrece una valoración futura del precio de las acciones.
En ese sentido, uno de los mejores métodos es el Descuento de Flujos de Efectivo, que estima los futuros flujos de efectivo, para determinar si el precio actual es correcto, está barato o caro.

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6 Comentarios

  1. Maria dice:

    Muy buena esta informacion Miguel.
    Y es que se suele confundir el precio de una accion con su valor real en el momento, me quedo con la formula del PER para futuras operaciones.

  2. Miguel Illescas dice:

    Hola Maria, primero gracias por pasar por mi blog y comentar.
    Es algo habitual, confundir valor con precio. El valor es algo subjetivo, y depende del punto de vista del que posee algo, o del que quiere obtenerlo.
    De ahí surgen las burbujas.
    El precio queda en un momento del acuerdo, es un instante.

  3. Turdetano dice:

    Hola Miguel:

    ¿Que opinas como alternativa al PER la propuesta de Greenblatt: EBIT/valor de la empresa?

    • Hola Turdetano
      La verdad es que no me lo he planteado. El PER sigue siendo una buen ratio, pero hay que entenderlo dentro de un contexto: comparar con otros valores del mismo sector, por ejemplo.
      Es más interesante evaluar cuál será la rentabilidad que obtengamos por la inversión, y si está a un precio adecuado por otros medios que fijarnos en el PER, que no deja de ser un dato estático.
      Un abrazo.

  1. 31 julio, 2013

    […] para hacer su selección dos ratios: El ROA y el PER. Del Per ya hicimos un análisis en el blog (que puedes leer aquí), y básicamente lo que nos dice es si la empresa está cara o barata. Como es lógico buscamos […]

  2. 25 septiembre, 2013

    […] suelen dar a los inversores más pequeños la oportunidad de comprar empresas de crecimiento a precios bajos. 3. Diversificar. Existen muchas teorías respecto a la diversificación cuando se trata de […]

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