Desmontando La Teoría Del Paseo Aleatorio

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Según la teoría del paseo aleatorio, lógicamente aplicada a la inversión en bolsa, los mercados son eficientes, y es imposible batir al mercado.
El libro más famoso, es el titulado “Un paseo aleatorio por Wall Street”, en el que su autor, Burton G. Malkiel, pretende demostrarnos que ni el análisis técnico, ni siquiera el análisis fundamental, son capaces de batir al mercado. Cualquiera sabe que esto no es totalmente cierto, y tenemos un gran ejemplo en Warren Buffett. Otra cosa, es que lo que hace Warren Buffett, no está al alcance de todo el mundo.desmontando la teoría del paseo aleatorio

La teoría del paseo aleatorio

Su afirmación se basa en la racionalidad de los inversores. Los inversores raciones comprarían acciones hoy, si resultara obvio que mañana van a subir, y las venderían si resultara obvio que van a bajar. Sin embargo, cualquier predicción sobre que las acciones obviamente subirán mañana será incorrecta, ya que las acciones subirían hoy y seguirían subiendo mañana, hasta que ya no sean tan baratas como para pensar que lo más obvio es que suban mañana.
Los inversores racionales, si el mercado fuese predecible, serían capaces de anticiparse a cualquier movimiento del mercado.
Esto nos lleva al origen de la teoría. Si los inversores son realmente racionales, no habrá ningún movimiento predecible de las acciones, toda la previsibilidad estaría contemplada en el precio de las acciones, y sólo las noticias impredecibles serían capaces de mover el mercado.
La teoría del paseo aleatorio, afirma que hay las mismas posibilidades de bajar o subir en cualquier día de mercado.
Esto nos daría una cierta tendencia, con movimientos aleatorios.

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Invertir desvelando el futuro. La teoría de Warren Buffett

Esta es la teoría de Warren Buffett y también la de Bejamin Graham, el inventor o mejor “descubridor” del margen de seguridad.desmontando la teoría del paseo aleatorio, margen de seguridad
Estudiando los factores fundamentales de una empresa, lo que pretendemos descubrir es sus beneficios futuros, la rentabilidad que nos puede ofrecer como participes de ese negocio.
Si la rentabilidad a futuro, es menor que el precio que estamos pagando actualmente por ese valor, nos está mostrando que esas acciones están baratas y a largo plazo, el precio de las acciones tenderán a reflejar las ganancias de las empresas.
Llevando la afirmación fundamental a casos extremos (que son los que defienden los inversores por dividendos), si suponemos que una buena empresa se mantiene devaluada durante mucho tiempo, siempre vamos a seguir cobrando los dividendos que estas empresas generan y por tanto será rentable la inversión y conservar las acciones, aunque el mercado no refleje su “valor” real.
En el mundo real, saber si una empresa será capaz de mantener sus ganancias a “futuro”, es bastante complicado, ya que nos enfrentamos a muchos condicionantes que no seremos capaces de prever.
Debido a esa imprevisibilidad, el inversor informado busca comprar con descuento un valor, busca un margen de seguridad en su inversión, y en la mayor parte de las ocasiones ese margen de seguridad, cuando el mercado se vuelve “eficiente”, arroja mejores resultados que la media y por tanto se logra batir al mercado.desmontando la teoría del paseo aleatorio, inversor promedio
Probablemente Burton G. Malkiel, en su teoría del paseo aleatorio de los mercados, se está refiriendo al inversor promedio, ese que suele comprar en máximos y vender en mínimos, aquel que realmente no es que lo haga igual que el mercado, es que lo hace “peor que el mercado”. Entonces le diría que tiene razón, que es prácticamente imposible batir al mercado, que lo mejor es comprar fondos indexados (que es su propuesta) y olvidarse de seleccionar acciones individuales.
Sin embargo, yo seguiré confiando en las teorías de Warren Buffett, aunque mi olfato para elegir acciones esté a años luz del suyo, pero como decía nuestro amigo LancasterGate, en invertir en Bolsa y Dinero, nosotros tenemos una ventaja sobre Warren Buffett, somos lo bastante pequeños para entrar y salir con facilidad de un valor, y también podemos diversificar adecuadamente para minimizar los riesgos.

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8 Comentarios

  1. ClassicCo dice:

    Muy buenas y buen artículo:

    La teoría del paseo aleatorio creo que es correcta en el corto plazo. A largo plazo esa aleatoriedad es menos pronunciada y máxime si, como muy bien dices, se compra con cierto margen de seguridad.

    A mi me pasa como a ti, nuestro olfato no es, ni de lejos, el de Buffet y el de otros grandes oráculos (que también fallan, por cierto, si no recuerdale el pufo de TESCO – acción que por cierto tengo comprada baratita- al sr. de Omaha). Sin embargo estarás conmigo que allá por verano de 2012 ambos intuíamos que muchas de las empresas del Ibex estaban con suficiente margen de seguridad para ser compradas. Y así obramos (que gratos recuerdos esas REE a 36 €).

    Un aspecto más a considerar. Está muy bien eso de la aleatoriedad pero, ¿quién en su sano juicio e invirtiendo su dinero no hace, siquiera, un pequeño analisis de lo que va a comprar?. ¿Alguno de nosotros compra aleatoriamente? ¿cualquier empresa?. Tu reciente compra de ONEOK me dice lo contrario ;).

    P.D. In Graham I trust!

    Un saludo!

    • Je, je. No confío en la “aletoriedad del mercado”, al menos en el largo plazo. En el corto plazo todo es posible, no hay más que ver como se ha comportado el mercado ayer, o en las últimas semanas con el tema Grecia.
      Mi forma de operar o comprar, es precisamente buscando el fallo, buscando valor en la inversión y eso se consigue cuando el mercado no es precisamente eficiente.
      Me ha encantado tu artículo de hoy.
      Un abrazo.

  2. Mark dice:

    Buenas Miguel,
    Me encantan estas entradas sobre teorías, Desde que te sigo ya han sido unas cuantas y la mayoría cumplen en la mayor parte de los casos. Esta teoría que nos expones hoy mi humilde opinión es que estoy totalmente de acuerdo contigo. Entonces sólo tendría sentido casi comprar fondos indexados y no lo veo así aunque es un gran complemento que utilizo.
    Un fuerte abrazo Miguel.
    PD un día nos sorprenderás con alguna teoría de tu cosecha que seguro que la tienes.

    • Hola Mark.
      Hay un aspecto de la teoría que se cae por completo cuando hablamos de una cartera de un inversor particular. Durante el 2008-2009 los mercados hicieron suelo y subieron como la espuma, el SP 500 aún está en máximos, pero el IBEX tuvo una recaída y hasta 2012 no empezó a levantar seriamente el vuelo, incluso hoy se encuentra lejos de máximos.
      Si hubieras tenido acciones de distintos mercados, puede que lo hubieras hecho peor que el SP, pero mejor que el IBEX…¿Entonces? Creo que la teoría está bien, pero hace algunas aguas.
      Para un inversor poco avezado, desde luego lo mejor es comprar fondos indexados y olvidarse del tema, ya que la elección de acciones individuales, será en muchas ocasiones, desastrosa.
      Un abrazo.

  3. Muchas gracias por la mención Miguel.

    Como te puedes imaginar coincido contigo, y seguiré confiando en la teorías de Buffett.

    A mi lo de los mercados eficientes me chirría. Aunque ahora haya sistemas automatizados, son las personas las que participan en el mercado. ¿Y somos racionales? ¿Tomamos siempre las mejores decisiones?… A mi me parece que pensar que los mercados son eficientes es sobrevalorar al ser humano. Así que creo que, especialmente a corto plazo, el mercado no es eficiente.

    Un abrazo.

    • Hola LancasterGate.
      Me alegro que hayas podido hacer el comentario, parece que los problemas técnicos se van solucionando. De gracias nada, mañana te vuelvo a mencionar, je, je.
      Por supuesto que los mercados no son racionales, si lo fueran no tendríamos ventaja, y entonces habría que dar la razón a los defensores de los mercados eficientes, y cerraríamos directamente el chiringuito y nos dedicaríamos a criar caracoles, je, je.
      Un abrazo…mañana pendiente.

  4. Paco dice:

    Buenas Miguel,

    Hay una cosa en la que no estoy de acuerdo. No puedes poner como ejemplo solamente a Warren Buffet porque él es un inversor y uno solo no representa la “mayoría” porque puede ser simplemente un tipo con suerte (no estoy diciendo que Warren Buffet haya tenido éxito por pura suerte, yo creo que es uno de los mejores inversores de la historia). Hubiera sido mejor, bajo mi punto de vista, poner el porcentaje de inversores que baten constantemente al mercado a muy largo plazo y qué los diferencia del resto.

    Por lo demás estoy 100% de acuerdo. No me he leído el libro de Malkiel (lo tengo en mi lista, este tema es fascinante) pero creo que el principal problema de esta teoría es que se basa en la hipótesis del mercado eficiente. Es una hipótesis, no una teoría. Yo no entiendo mucho de ciencia ni de economía, pero no creo que sea bueno basar una teoría en una hipótesis con bastantes críticos.

    Un saludo.

    • Hola Paco
      El ejemplo de Warren Buffett es como figura bien reconocida por todo el mundo, podríamos elegir a muchos fondos de inversión tanto value, como hedge funds, que llevan años batiendo al mercado y en algunos casos con porcentajes que nos harían sonrojar ¿Suerte? Tal vez, pero es demasiada suerte.
      No digo que sea fácil batir al mercado, que no lo es, pero no creo en los mercados eficientes, simplemente por que son las personas las que toman las decisiones, y normalmente somos bastante pésimos.
      Un abrazo.

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